这是时空复利的第1952篇原创

隆基绿能，民营企业，已经属于世界龙头企业。

技术研发领先，产品优势比较突出，品牌影响力大，市场份额领先。

截止2024年中报，国内营收52%，国外营收48%。

由于这是一个强周期行业，所以隆基的股价从最高位，最大跌幅已经78%。

那么，隆基有没有困境反转的可能？

【1】行业前景

人类进入能源时代之后，石油是主要能源动力。

但石油资源是有限的，是不可再生能源。

而人类一直以来，对于光的运用，是极为低效的。

所以光伏发电这条赛道，是可以走通的。

预计2025年全球新增光伏装机预计达400-500GW，累计装机超2500GW，预计2030年全球新增可再生能源装机5500GW中，光伏占比80%。

所以光伏发电这个行业，依旧处于上升通道。

【2】基本面分析

隆基主营硅片（单晶硅），如今已经是全产业链布局。构建了从硅片→电池→组件→电站开发的全产业链闭环。

这样可以实现更低成本，单瓦成本较行业平均低约10%。

单晶硅这种产品，本质上属于同质化产品，所以拼的就是成本。

成本低，就是隆基的最大优势。

其次，由于隆基是行业龙头，所以自然具备常规的龙头优势。

研发投入：每年将营收的5%-7%投入研发（2023年超70亿元），拥有专利授权超2500项，HPBC电池量产效率突破26%，钙钛矿叠层电池实验室效率达33.5%。

因为研发投入极高，所以技术迭代更快一些，从PERC技术商业化到HPBC 2.0升级（2024年底规模上市），再到BC二代产能规划（2025年底达70GW），持续巩固技术壁垒。

同时全球生产销售，在中国、马来西亚、越南等地布局产能，规避贸易壁垒，欧美市场贡献主要增量（欧洲市占率领先），美国本土工厂投产实现盈利。

而国际化才是未来，是星辰大海；因为国内真的太卷。

以隆基为例，国外毛利率要比国内低得多。

但这些，都不是那么重要。

【3】赌性坚强：估值分析

说完好的一面，再说说坏的一面。

光伏发电这个行业，处于上升通道，但本身不是好行业。

本质因为同质化经营，有资本加持就能扩产，所以隆基在硅片、电池片、组件市场均失去了原有统治地位。

同时，因为技术路径判断失误，所以隆基目前的处境很被动。

不过隆基有自己的野心，始终想做出差异化。

所以最终选择了BC技术路线，该路线成本高、难度大，成为主流路线具备不确定性，目前依旧在艰难产能爬坡。

储能路线业出现错误，选择了氢能作为第二曲线，但发力四年多，发现这事估计成不了.....

当下的隆基，从产品价格，行业业绩，估值PB的角度看，在历史低位。

N型硅料，较2024年高点跌幅超60%。

P型硅料：致密料均价3.40万元/吨，已跌破多数企业现金成本线（一线企业成本约3.5-4.0万元/吨）。

硅料价格跌破企业现金成本线（如颗粒硅成本3.5-4.0万元/吨），头部企业被迫减产检修；

但2025年未必可以反转，因为2025年多晶硅名义产能超300万吨，实际需求仅160-200万吨，产能过剩度达50%-90%；

行业加速出清，预计70%企业面临淘汰，仅头部4-6家头部企业具备生存能力。

再看行业业绩；

隆基，巅峰在2022年，净利润148亿左右，2024年预计亏损82-88亿。

行业龙头大幅度亏损，就是行业见底的重要特征之一。

PB也在历史5%的位置以内，相对估值极低。

也就是隆基目前的估值具备吸引力，但是，光伏这个行业不是简单的强周期行业，本质比的是技术路径，是豪赌未来。

谁能押对技术路径，就可以赚到最丰厚的利润，直至同行跟上。

如果压错，就是落后。

隆基能否真正基本面翻盘，取决于BC是否真的被证明在度电成本上具备突出优势，能否成为下一个技术路径。

对此，隆基押上了全部。

如果能赢，那就再造一个辉煌，重回巅峰5500亿市值，目前不到1300亿市值。

如果不能，再来一个腰斩也不是没有可能。

所以买当下的隆基，就是一个赌性坚强的操作。

赌赢了，翻3-5倍；赌输了，再来一个腰斩。

作者简介：

时空复利，畅销书《价值投资常识》作者。

没有格局，没有深度，还能扯淡。

十年十倍，体系稳健，骨灰级死多头。

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